在新能源产业竞争激烈的当下，宁德时代这位曾经的“宁王”正面临着诸多挑战。市值一度被比亚迪反超，营收连续五个季度下行，宁德时代究竟怎么了？让我们深入剖析其背后的原因与应对之策。

营收下滑：原材料价格与市场竞争的双重冲击
原材料价格暴跌致营收缩水
被称为“宁王”的宁德时代，于5月20日在港交所挂牌上市，上市首日表现亮眼，股价高开高走，全天大涨16.43%，净募资额达353.3亿港元，有望成为2025年全球最大IPO。然而，在这背后，公司却面临着业绩压力。2024年全年，宁德时代实现营业收入3620.13亿元，同比下降9.7%，这是自上市以来首次营收下滑，且自2023年第四季度以来已连续五个季度下滑。

碳酸锂等原材料价格的暴跌是营收规模持续缩水的主要原因之一。直接材料成本在宁德时代总成本中占比接近80%，2024年国内碳酸锂均价约为9.1万元/吨，较上一年同期下滑65%。碳酸锂价格下跌带动了锂电池材料及产品价格下降，2024年宁德时代储能电池平均售价降幅超29%，动力电池系统平均售价下降25.26%。

市场竞争加剧份额受挤压
从营收构成看，宁德时代主营业务包括动力电池、储能电池以及电池材料及回收，三大业务收入占比分别约为70%、16%和8%。2024年，这三大细分业务均出现同比下滑，动力电池系统营收同比下滑11.29%，储能电池业务营收同比下滑4.36%，电池材料及回收业务营收同比下滑14.59%。

在动力电池领域，宁德时代虽长期处于全球霸主地位，2024年全球市占率为37.9%，连续8年排名全球第一，但接近40%的市场占有率也意味着天花板压力隐现。众多车企抱怨为其“打工”，而国轩高科、欣旺达等竞争对手凭借低价策略抢占市场份额，2024年国轩高科、欣旺达全球动力电池装机量同比增速远高于宁德时代。老对手比亚迪的电池也从自供全面转向市场化，2024年动力电池装机量同比增长37.5%，增长率力压宁德时代。

在储能领域，宁德时代虽连续4年储能电池出货量排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%，但近三年全球市占率逐年下滑，且受产品价格大幅下降以及美国关税影响，2024年储能业务营收缩水近20亿元，同比下降4.36%，为2018年以来首次负增长。

增利不增收：毛利率提升难掩营收困境
尽管营收下滑，宁德时代2024年度综合毛利率达到24.44%，较上一年同期提升1.5个百分点，其中动力电池和储能电池毛利率均有所提升。受益于毛利率的提升，2024年度净利润同比增长15.01%至507.45亿元，日均利润达1.38亿元。截至2024年年末，账面货币资金超过3000亿元。然而，进入2025年第一季度，宁德时代实现营收847.05亿元，同比小幅增长6.18%，但仍低于2023年同期水平，实现净利润139.6亿元，同比增长32.85%，整体仍处于增利不增收的态势。进入2025年以来，宁德时代股价持续低迷，市值一度被比亚迪反超。

破局之策：海外市场与储能业务布局
海外市场拓展
海外市场是宁德时代发力的重点方向。2020 - 2023年，宁德时代境外收入由79.08亿元飙升至1309.92亿元，海外市场营收占比由15.71%快速提升至32.67%，且海外市场毛利率优于国内市场。截至2024年底，宁德时代在全球拥有13个电池生产基地，覆盖66个国家和地区。2024年宁德时代海外市场市占率约为27%，首次超越LG新能源拿下第一名。

本次赴港上市募集资金约356.57亿港元，所得款净额约353.31亿港元，其中90%的资金将投向匈牙利工厂一期、二期建设，项目规划年产能100GWh，预计2026年实现产品供货。不过，随着国内二、三线电池企业不断出海，宁德时代在海外市场面临的竞争压力日趋激烈。2024年宁德时代动力电池在海外市场的装车量同比增幅为10.9%，而比亚迪和中创新航的海外市场装机量同比增速分别达到117%和294%。此外，宁德时代在境外市场还面临地缘因素挑战，与福特在美国合作建设的工厂多次停建，储能电池受关税冲击严重，2024年境外收入下滑，境外收入占比也有所回落。

储能业务调整
储能业务曾是宁德时代营收增长的最大动力，2021 - 2023年储能业务营收增速分别为601.01%、230.16%、33.17%。2024年，宁德时代储能电池出货量93GWh，同比增长34.32%，全球市占率为36.5%，连续4年排名全球第一。但因产品价格大幅下降以及美国关税影响，储能业务营收缩水近20亿元，同比下降4.36%，为2018年以来首次负增长，且近三年全球市占率逐年下滑。随着国内碳酸锂价格仍处于下行趋势，短期内储能业务很难恢复到此前的高增长状态。

二级市场表现：A股与港股差异明显
从二级市场来看，宁德时代在A股并未受到资金过度关注，5月20日早盘一度放量下跌，与高开高走的港股表现不同。截至最近一个交易日收盘，宁德时代A股股价报收于255.9元，较H股出现近7%的折价，在A + H股中较为罕见。考虑到港股投资者对制造业和科技企业的估值普遍低于A股，宁德时代在港股市场短期恐怕仍有较大的下行风险。

宁德时代虽面临营收下滑、市值被反超等困境，但在毛利率提升、海外市场拓展和储能业务布局等方面仍有积极表现。未来，如何应对市场竞争、地缘政治等挑战，实现营收增长和市值回升，将是宁德时代需要解决的关键问题。