在复杂多变的全球金融市场环境下，投资者的资金布局呈现出不同的策略和方向，“聪明钱”的流向成为市场关注的焦点。投资者杨女士的操作以及全球资本市场的动态，清晰地展现了当前资金在不同市场和资产类别间的重新配置。

一、杨女士的调仓策略：从美股到A股

美股动荡与减仓决策

近一周，美股表现动荡不安。受美国下调非农就业数据、美联储态度模糊等多重因素影响，美股震荡调整，美元最终回落。风险偏好稳健的杨女士在这种风险环境下，选择减仓纳指ETF（交易型开放式指数证券投资基金）。她认为也许是时候锁定部分收益了，这一决策体现了她在面对市场不确定性时，对风险的谨慎态度。

A股超预期与增持行动

与美股形成鲜明对比的是，近两日A股表现远超预期，几乎未受到外围市场波动影响。上证指数重新站上3600点，并突破此前反弹高点（3636点）。8月7日，上证指数收于3639.67点（+0.16%），深证成指、创业板指数也有一定的表现。杨女士注意到自己前一交易日新买入的几只科创类ETF出现小幅亏损，而尚未全部卖出的纳指ETF却贡献了当日收益，但她并不认为换仓策略失误。她坚信在风险环境下保持资产配置平衡、适度增配人民币资产是明智之举，于是增持多只聚焦“先进制造 + 科技创新”成长主题的国内制造与科创类ETF。

二、市场观点与经济数据：对中国市场的信心

国际机构观点

瑞士百达资产管理继续对中国股市维持超配立场，联博基金市场策略负责人李长风表示，中国资本市场的结构性改革正逐步显效，长期投资价值持续提升。这些国际机构的观点反映出国际市场对中国市场的积极看法。

中国经济表现

进入2025年下半年，中国政策层面持续发力。标普国际维持中国主权信用评级“A +”与“稳定”展望不变，财政部有关负责同志指出，标普报告对中国经济增长韧性和债务管控成效高度认可，体现了对中国经济向好前景的信心。2025年上半年，中国政府积极应对急剧变化的外部环境，打好政策“组合拳”，保障经济运行稳中有进，主要经济指标表现好于预期，新质生产力积极发展，民生兜底保障进一步加强，中国经济展现强大活力和韧性，上半年经济增速达到5.3%，比去年全年提高0.3个百分点。日前，国际货币基金组织将2025年中国经济增长率预期值提高至4.8%，较4月的预期上调0.8个百分点。

政策支持与市场氛围

8月1日，央行和证监会联合发布《金融基础设施监督管理办法》，明确六大关键金融设施的监管框架，强调系统性风险管理与双向开放保障，旨在提升金融效率，推动市场长期稳定发展。各项支持政策也在持续落地，包括鼓励消费、优化养老、教育、医疗等方面的改革正稳步推进。整体市场氛围并非“强刺激、快上涨”，而是多维度信心提振与制度重构。标普报告显示中国财政与外储的状况稳健，具备充足政策空间以应对潜在经济波动，尽管面临结构性挑战，但整体风险“可控且不具系统性”。截至2025年7月末，中国外汇储备为32922亿美元，虽受美元指数上涨、主要经济体货币政策变动等因素影响有所下降，但外部不确定性仍在升温的情况下，如美国自2025年8月7日起将全球平均关税提高至17.2%，不过实际影响可控。财政部有关负责同志指出，下半年中国宏观政策将持续发力、适时加力，同时保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，有力促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务，实现“十四五”圆满收官。基于此，杨女士对人民币资产保持信心。

三、A股市场：政策与预期的博弈

市场反弹与成交量变化

立秋已至，全球资本市场躁动。8月7日，A股上证指数收于3639.67点，沪深两市成交量显著放大，北证50指数领涨。一位资深投资者指出，A股本轮反弹的主因是政策与市场预期的博弈联动。8月5日，A股两融余额升至2.0002万亿元，这是时隔10年，两融余额再度突破2万亿元大关，显示出市场资金的活跃。

盈利结构转变与市场韧性

目前，A股盈利结构正从房地产、周期性行业、出口三大传统方向，转向“政策推动下的制造业重构”“科技含量提升”与“结构性出海”三大战略方向。现阶段的市场韧性来自信心提振、估值修复与政策支持三重驱动。A股政策面正在从“托底式”干预转向“结构性”修复，这要求投资策略从“博反弹”转向“找主线”，A股反弹已进入“结构性轮动 + 政策博弈 + 基本面修复”三元驱动阶段。

8月市场关注方向

7月A股、港股普涨，市场仍呈现存量博弈特征。贝莱德基金经理神玉飞指出，当前市场主要受益于“反内卷”和资源自主可控等主题。他预计8月将重点关注中报优质权重股带来的结构性机会，尤其是银行板块；AI（人工智能）应用与机器人赛道带来的事件驱动机会；消费板块内部结构调整中出现的“高切低”机会。瑞士百达首席策略师卢伯乐表示，中国央行态度转向宽松，政府政策持续加码，旨在通过“反内卷”战略淘汰弱势产能企业，提升经济质量，尽管美股创历史新高，但估值过高，易受关税政策滞后影响冲击，仍应维持中性立场，更看好新兴市场，超配中国。联博基金副总经理朱良指出，市场对关税的不确定性更甚于数字本身，中国及时应对后政策稳定性逐步增强，市场信心有所修复，从贝塔收益和阿尔法角度看，部分企业更具投资吸引力。

四、美股市场：高估值与不确定性

高估值与系统性风险

相比之下，美股虽有科技巨头财报的支撑，但估值已达历史高位。彭博数据显示，美股TMT（电信、媒体和科技）板块远期市盈率达26.7倍，为2009年以来新高，且板块内部相关性升至0.49，预示系统性风险或在积聚。TMT板块估值高企，标普500前七大科技公司市值占比超33%，但盈利贡献不足25%，集中度创互联网泡沫以来新高。

增速优势缩窄与市场情绪

有分析师预测，2025年下半年，美股TMT板块预计增长11.8%，虽然仍高于大盘平均，但增速优势正在缩窄，或将压缩其估值溢价空间。8月7日，美国10年期国债收益率为4.24%，部分资金回流债市，部分流入黄金、加密资产等避险品种，比特币、以太坊近期反弹，反映市场情绪波动而非理性定价。

杨女士的调仓行为体现了“聪明钱”的典型特征，她以一时的波动换取更大的政策红利空间。在当前全球金融市场的大环境下，投资者需要根据不同市场的特点和趋势，合理调整资产配置，以应对各种不确定性，追求更稳健的投资回报。