美东时间29日盘后，谷歌母公司Alphabet公布第三季度业绩，表现亮眼。总营收达1023.46亿美元，同比增长16%，超出华尔街预期超20亿；摊薄每股收益2.87美元，也大幅超越预期，盘后股价应声大涨近8%。谷歌业务多元，既掌握桌面端（Chrome和Google）和移动端（Android）流量入口，又具备大模型能力（Gemini、Waymo等AI产品）和硬件（Pixel），其财报能在一定程度上反映现阶段AI发展的全景。我们从以下三个立意点来解读谷歌财报。

AI发展对核心业务的影响

搜索业务：AI非替代而是助力

当前渗透率最高的对话式大模型，主要替代场景本是搜索，但谷歌搜索广告业务三季度营收565.67亿美元，同比增长14.5%，超市场预期近15亿美元，创下单季度新高。这表明AI与搜索并非替代关系，谷歌搜索业务愈发强劲，AI mode甚至可能成为替代搜索广告的新模式，不过也可能因市场玩家尚未参与广告变现。
谷歌围绕搜索 + AI模式进行了诸多探索，在广告展现侧利用AI算法提升匹配程度，推出的AI Mode颇具商业化潜力。亲测发现，AI Mode会在对话结果中“适当”插入广告主可跳转的超链接结果，且对话轮次不多时不会直接出现广告banner，不影响用户搜索结果，也无法通过AI技术提高既有广告价格。其日活超7500万，广告定价与传统搜索趋同，这与前几个季度搜索点击率和单价趋势相符。此外，目前AI功能在广告供给侧渗透率不足，纯AI模式广告banner供给稀少，谷歌AI Mode几乎是唯一选项，吸引了广告主尝试。不过，OpenAI有商业化意愿，若推出同类产品，将是检验谷歌搜索业务粘性和AI能力的关键。

云业务：AI带动利润提升

三季度谷歌云营收152亿美元，高于分析师预期，延续创新高态势。受益于AI发展，其利润率节节攀升，三季度单季度利润率已达23.7%。谷歌云并非仅靠“内部AI”带动，Alphabet整体毛利率和经营利润率虽有小波动，但利润水平总体稳定。期末谷歌云积压订单达1550亿美元，增长潜力巨大，为谷歌资本开支提供了强大驱动力。

传统展示广告与订阅服务：此消彼长

谷歌广告联盟三季度收入73.54亿美元，环比持平，同比下滑2.6%，是唯一营收下滑的业务线。谷歌广告侧重点逐渐转移，传统展示广告成为内部优先级较低的业务，从定价上可看出，其对广告联盟供应商保证最低下限，展示次数和单价负相关，虽保障了广告联盟利益体收入，但可能导致业务萎缩。而订阅服务及设备业务表现出色，三季度营收128.7亿美元，创新高，同比增长20.8%，三季度末整体订阅用户规模达3亿。其中，Google one是谷歌AI变现表现不错的产品，年中宣布订阅用户超1.5亿，不少增量来自每月19.9美元的AI功能订阅。

资本开支与员工策略

资本开支：慷慨投入成效显著

三季度谷歌研发费用151.51亿美元，销售及营销费用72亿美元，行政管理费用74亿美元，费控水平较好，业绩驱动力并非单纯市场投入。资本开支录得240亿美元，高基数下同比再增83%，超市场预期，今年整体资本开支规模达636亿。谷歌资本开支慷慨，且花得多挣得也多，不过三季度全年指引910 - 930亿美元，略低于市场预期。

员工规模：逆势增长

与硅谷AI代替人力的叙事不同，谷歌三季度雇员规模重回19万人以上，净增超3000人，这驳斥了亚马逊只有裁员才能换得资本开支的说法，证明钱是挣出来的，而非省出来的。

AI应用现状与启示

AI应用：混沌期的探索

业绩会显示，Gemini模型月活达6.5亿，处于大模型绝对第一梯队，API每分钟处理70亿tokens。三季度谷歌VEO3生成2.3亿视频，视频生成产品banana交互模式创新，但Sora2能力似乎更强，且管理层未主动提及具体AI产品收入情况。

对中国互联网企业的借鉴

谷歌是少数实现AI技术反馈财报的企业之一，其既有业务成熟，AI带动了传统业务发展，但目前完全颠覆生态、影响利润表的应用尚未出现。未来传统互联网巨头和AI新贵商业化变现，可能还是围绕互联网模式老路，这对中国互联网企业有现实借鉴意义。中国互联网公司可参考谷歌在AI与核心业务融合、资本开支策略以及应对AI发展挑战等方面的经验，探索适合自身的AI转型之路。