按节气，大雪将至，美元基金的春天却似是提前来了。外媒消息称，高瓴资本近日启动新一轮美元私募股权基金的募资，目标规模约70亿美元（约500亿元人民币）。接近高瓴的人士表示，基金总是要募的，但目前没有确切的时间表。至于规模会不会是70亿美元，这个不好说。这一募资动作背后，既有行业周期的推动，也暗含高瓴自身的战略调整。

一、传闻中的70亿美金：规模背后的现实考量

2021年，高瓴曾募资180亿美元（超1000亿元人民币），创下自身及亚洲私募股权募资史上的新纪录，彼时管理规模增长至6000多亿元人民币。如若此次路透社披露的70亿美元数字属实，其将成为2022年以来亚洲本土机构发起的最大单只PE基金。

过去，高瓴很大程度上依赖Blind Pool（盲池）结构带来的灵活度与扩张速度，这种机制使其能在快速变化的市场中捕捉跨行业、跨区域的头部资产，也是其成长、并购与跨境交易能力强势的基础。例如2021年募得的180亿美元第五期美元基金，便是亚洲历史上规模最大的盲池基金之一，LP对其高度信任，愿将资产配置权基本交予高瓴团队。在流动性宽松、估值上行的周期里，高瓴能通过规模优势迅速完成飞利浦家电、George Clinical等跨境收购，几乎每年都有标志性大交易。

但当前周期下，盲池基金的特性反而带来挑战。盲池要求在相对固定时间内完成部署，而全球估值下行、科技和消费投资逻辑重构、退出路径收紧，使得“将大额资金迅速投出去”变得困难。加之当下缺乏大规模大主题的投资机会，动辄上百亿美元的盲池旗舰基金估计不会再有，这也是高瓴此次募资规模较2021年收缩的重要原因。

事实上，高瓴近年的募资从未停过，且呈现“分散、多策略、持续性”的结构：今年3月，旗下房地产投资平台Rava Partners筹备第二支房地产基金，拟募资超20亿美元；去年，HHLR管理有限公司完成约60亿元人民币二级市场基金募集，提高中国资产配置比例；此外，在基础设施、不动产、多行业人民币基金方向也持续推进募资。对高瓴这样的大资管平台而言，多条管线并行比押注单一庞大美元旗舰基金更贴近现实。

与此同时，高瓴的全球化投资节奏未放缓。过去三年保持稳健跨境收购速度：2021年以37亿美元收购飞利浦家电业务，2023年收购澳大利亚医学研究机构George Clinical，2024年斥资11亿美元买下日本Samty Holdings。日本是重点布局区域，去年底任命前贝恩资本合伙人菊田智宏领导当地扩张，今年3月宣布每年在日投资10亿~20亿美元，并计划将团队规模翻倍。此外，高瓴第五期基金（规模205亿美元）仍有约60亿美元未部署，全球布局弹药充足。

二、美元LP情绪回暖：中国资产重获青睐

高瓴此次募资传闻的时间点，恰逢美元LP情绪回暖。今年下半年，Monolith、光合创投、启明创投、黑蚁资本、渶策资本等一批美元基金均传出募集新一期美元基金的消息，部分机构已宣布完成募资：Monolith砺思资本双币基金总规模4.88亿美元，美元基金老LP复投率超100%且一个月超募；源码资本完成6亿美元新一期成长期基金募集，LP以产业投资人和长期财务投资人为主，存续期长达25年。

这波回暖与中国科技大叙事密切相关。绿洲资本创始合伙人张津剑在今年SuperReturn演讲中围绕“智能体时代及中国关键角色”展开，演讲开始时人群四散，结束时台下已人满为患，反映出外资对中国科技赛道的关注回升。同时，退出环境改善尤其港股IPO窗口打开，增强了外资LP的信心。据投中嘉川数据，2025年1月~7月，49只新股登陆港交所，募资1034亿元人民币，同比多出三成，融资额增长超639%，拿下全球IPO募资冠军。

复苏不仅限于中国，更广泛的亚洲市场同样回暖。部分LP主动降低美国市场配置，将资金重新导向亚洲。Dealogic数据显示，今年迄今为止，私募股权公司对亚洲目标公司的并购总额已达1300亿美元，超2024年及前一年度总额。KKR、黑石、EQT等全球性公司也加紧筹集专注亚洲的收购基金，目标规模分别达150亿美元、129亿美元、145亿美元。

“今年已有部分美元LP回来了，明年会更多，就等宇树等科技公司上市了。”某VC管理合伙人表示。资本逐利的天性下，经历三年调整后，中国市场的机会仍让外资难以绕开。对希望在中国建立稳定敞口的外资LP而言，高瓴作为少数能覆盖全周期、全品类的头部大资管机构，仍占据核心席位；且其手中多项优质资产排队IPO，进一步提升了募资吸引力。