一、万达危机的开端与债务累积
（一）对赌协议致债务危机开端
2016年夏天，王健林斥资340亿回购股份退市，并与投资者签订对赌协议，承诺2018年完成A股上市。然而，A股对地产公司IPO严控，该计划落空，债务雪球开始越滚越大。

（二）多轮对赌与债务累积
此后9年间，万达共签署四轮对赌协议，累计债务超800亿元。到2023年10月31日，珠海万达商管因第四次港股上市失败，触发380亿战投回购条款，债务问题进一步恶化。

二、万达的资产抛售举措
（一）持续出售万达广场
无奈之下，王健林只能不断“断臂求生”。2024年万达累计出售了26座广场，2025年初又连续出售5座广场，4月还通过出售酒店管理业务换现24.97亿元用于偿还债券。

（二）此次大规模出售
截至2025年3月，万达商管账面现金仅116亿元，而一年内到期债务高达400亿，流动性缺口巨大，且2025年开年至今，大连万达和王健林的股权已遭遇“八连冻”。此次出售48座万达广场，交易传闻金额500亿，这些广场都是万达商业版图中的“精兵强将”，覆盖北京、上海等一二线城市核心项目以及榆林、乐山等三四线城市的优质资产，总共涉及39个城市。

三、接盘方及其目的
（一）太盟主导收购
太盟自2021年起累计向万达注资780亿元，此次再主导500亿收购。它通过次级份额承担高风险，目标是把万达广场打包为不动产投资信托基金，在资本市场套利，换取未来资产证券化的超额收益。

（二）阳光人寿看重租金收益
阳光人寿已累计收购6座万达广场，其看中的是万达与商户签订的“保底租金 + 流水抽成”模式带来的稳定租金收益，每年有5%的保底收益。

（三）腾讯意在打造商业闭环
腾讯在2018年以100亿元入股万达商业，持股4.12%，2023年又通过儒意影视22亿收购万达电影股权完成文娱版图补全。此次再度接盘，意在将万达广场融入微信支付、小程序生态，打造“线下流量池 + 线上服务”闭环。

四、资本抄底与万达商业逻辑转变
（一）资本抄底本质
资本大佬秉持“利益至上”原则，看到万达急着用钱，如同菜市场快收摊时的甩卖，趁机抄底。王健林的商业逻辑也从往昔的辉煌走向如今的艰难处境，仿佛从“昨日小甜甜”变成了“今日牛夫人”。

（二）万达轻资产运营转型战略分析
万达商管“轻资产运营”转型战略方向没错，是商业地产存量时代为数不多的出路。然而，被“负债”拖累的万达商管能否撑到“柳暗花明”存疑。曾经在2016年万达版图巅峰期，拥有400座广场、1300家影院、80家五星酒店；但到2025年，万达自持广场缩水至300座，电影控制权易主腾讯，酒店管理权24亿贱卖。

五、总结与展望
万达如今面临巨大债务压力，通过甩卖资产来缓解危机，接盘方各怀目的参与其中。虽然万达轻资产运营转型战略有一定前瞻性，但在现实债务困境下前景充满不确定性。未来，万达能否成功化解危机，在商业地产领域重新崛起，还有待观察。